Политические «терки». Почему Китай уходит из Америки
Китай активно сокращает долю в иностранных облигациях (преимущественно в американских), она упала в казначейских облигациях США с 21,5% в 2011 до 7,3% в 2026. В денежном выражении объем казначейских облигаций США, принадлежащих Китаю, за этот период сократился примерно на 627 миллиардов долларов. Сейчас Китай все еще владеет казначейскими облигациями США на сумму около 683 миллиардов долларов, что является самым низким уровнем с 2008 года. Таким образом, Китай продал примерно половину американских облигаций, купленных им в период с 2000 по 2010 год. В то же время Китай регулярно покупает золото вместо облигаций. Только в январе ЦБ КНР купил еще тонну золота, что стало 15-м месяцем подряд покупок золота. Общие золотые резервы Китая достигли рекордной отметки в 2308 тонн (для сравнения: запасы золота России 2327 тонн, мы давно практически полностью вышли из американских долговых бумаг). Почему КНР выходит из американских долговых бумаг, которые всегда считались надежным местом хранения средств и в которые сам Китай еще сравнительно недавно активно вкладывался?
Прежде всего, китайские финансисты следуют указаниям Компартии. Значит, на первом месте не столько экономика (то есть сомнения в надежности американских облигаций), сколько политика. К примеру, недавно Qiushi, ведущий журнал Коммунистической партии Китая, вдруг опубликовал речь Си Цзиньпина еще 2024 года, призывающую к интернационализации китайской валюты. Это значит подтверждение курса на постепенное ослабления зависимости от доллара США. Что, в том числе, подразумевает выход из американских ценных бумаг. Недавно Пекин также призвал и частные китайские банки сократить свои частные инвестиции в американские казначейские облигации.
КНР сейчас опустилась с первого места крупнейшего суверенного держателя американских treasures до третьего по величине после Японии и Великобритании. Сам рынок казначейских облигаций США огромен — его стоимость составляет около 30 триллионов долларов, что делает его крупнейшим рынком долговых обязательств в мире. В течение многих лет иностранные государства и инвесторы помогали развивать этот рынок, покупая гособлигации США и давая возможность Америке отчасти жить за счет такого долга. В долгосрочном плане доля иностранцев-держателей гособлигаций выросла — с 5% в 1970 году до 32% (данные на середину 2025 года, но при этом в 2015 году доля иностранцев была 50%). Большая часть долга (около двух третей) находится внутри США, включая Федеральную резервную систему, правительственные агентства, пенсионные фонды, банки и частных лиц. «Китайскую долю» пока выкупают другие иностранные держатели. Прежде всего, те, у которых нет политических «терок» с Америкой и которые могут (пока) не опасаться, что в один не прекрасный день дядя Сэм решит, что «то, что было ваше, стало наше». Некоторые другие страны и фонды также сокращают свои авуары казначейских облигаций США. Например, датский пенсионный фонд AkademikerPension на фоне осложнений отношений Вашингтона с Копенгагеном из-за Гренландии заявил о продаже казначейских облигаций США на сумму около 100 миллионов долларов. Такие страны, как Индия и Бразилия, также сократили свои позиции в американских облигациях.
Примечательно, что страны БРИКС потихоньку все снижают на своих балансах объемы американских долговых бумаг. Так, Бразилия в ноябре 2024 года владела американскими облигациями на 229 миллиардов долларов, а через год уже лишь на 168 млрд долл. В Индии в ноябре 2024 года объем казначейских облигаций составлял 234 миллиарда долларов, а к ноябрю 2025 года он снизился до 186,5 млрд. Отчасти снижение индийских активов, вероятно, связано с валютными интервенциями для поддержки рупии, но играют роль и геополитические факторы на фоне непростых отношений Нью-Дели и Вашингтона, в том числе из-за российско-индийских отношений. Между тем, Япония, Великобритания и Канада, наоборот, нарастили объемы владения treasures.
Китай, конечно, обратил внимание и на то, как весной 2022 года в едином санкционном порыве Запад заморозил российские суверенные активы. Если так можно поступить с Россией, то почему нельзя будет поступить с Китаем, — поняли в Поднебесной. Особенно если резко обострится кризис вокруг Тайваня.
Китай исторически владеет столь большим объемом американских долговых облигаций в основном из-за своей экспортноориентированной экономики. На протяжении десятилетий КНР продавала в США гораздо больше товаров, чем покупала, создавая значительный приток долларов. Китайские экспортеры часто хранят эти доллары за рубежом и инвестируют их в иностранные активы, в том числе в американские облигации. ЦБ КНР также использует эти резервы для поддержки юаня во время финансовых кризисов.
Взять и в одночасье выйти из американских долговых бумаг Пекин все же себе позволить не может. Слишком быстрое сокращение объемов американских облигаций может нанести ущерб экономике самого Китая. Поскольку это приведет к росту (переукреплению) юаня, что сделает китайский экспорт дороже на мировом рынке. Возможности Китая в плане альтернативных инвестиций тоже не бесконечны, у него около 3,4 триллиона долларов в валютных резервах для инвестиций. Тогда как другие рынки облигаций, такие как европейский или японский, и меньше по объемам, и менее ликвидны, чем рынок США. Что касается инвестиций в акции или недвижимость на мировом рынке, то они заведомо более рискованны и сложнее в управлении. Также в случае масштабной распродажи казначейских облигаций произойдет заметное ослабление доллара (он и так в последнее время ослабевает по отношению к евро и ряду других валют). А более слабый доллар поможет американскому экспорту, но опять-таки снизит спрос на китайские товары. Одновременно произойдет снижение стоимости оставшихся долларовых активов Китая. К тому же Пекин не стремится провоцировать Вашингтон на резкие ответные меры в случае массовой распродажи treasures. Процесс идет по-китайски осторожно, но поступательно. «Лягушку» надо варить медленно.
Для самих США непосредственное влияние недавних действий Китая на рынок пока не очень сильное. А вот если Китай внезапно ускорит процесс избавления от долговых бумаг США, то стоимость заимствований в США может резко возрасти. Это может привести к увеличению ипотечных ставок, стоимости кредитов для бизнеса и расходов на государственные заимствования в самих США. Что в целом сработает на ослабление статуса доллара США как мировой резервной валюты. Это — отложенная угроза.