В российской экономике ищут низшую точку роста

Пока промышленность растрачивает оптимизм, Центробанк его копит

Анастасия Башкатова
Заместитель заведующего отделом экономики "Независимой газеты"

Российской экономике удалось избежать кризисного обвала, но ясности по поводу даже ближайшей перспективы нет. Весь спор сейчас свелся к тому, каких признаков больше: выздоровления или перехода экономических болезней в хроническую форму. Руководство Центробанка (ЦБ) в преддверии октябрьского заседания по ключевой ставке уже морально готово объявить, что темпы роста ВВП миновали нижнюю точку и впереди страну ждет экономическое ускорение. Одновременно с этим Институт народнохозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН, растратив вместе с промышленными предприятиями летний оптимизм, сообщил о замедлении экономической динамики и ухудшил оценки для 2026 года.

Российский ВВП по итогам года увеличится лишь на 0,7%, спрогнозировал в новом обзоре ИНП РАН, проанализировав доступные на начало октября статистические данные.

В сентябре эксперты РАН ожидали увидеть по итогам года экономический рост на 0,8%, а например, в июне – один из самых оптимистичных месяцев – даже на 1,5%. 

«Происходит последовательное понижение годовой оценки ВВП, свидетельствующее о замедлении экономической динамики», – объяснил ИНП РАН.

ЦБ в сентябре взял паузу в смягчении денежно-кредитной политики, оставив ключевую ставку на уровне 14%. До этого пусть и мизерными шагами, но регулятор снижал ключевую ставку десять заседаний подряд, подпитывая в отраслях слабый оптимизм.

О том, что теперь оптимизм улетучился, свидетельствуют независимые опросы промпредприятий, которые проводятся параллельно с аналогичными исследованиями, организованными Центробанком.

«Позитивная динамика настроений российских предприятий, регистрировавшаяся опросами в апреле–августе, в сентябре не получила желанного продолжения», – сообщил эксперт ИНП РАН Сергей Цухло в сентябрьском мониторинге состояния промышленности.

«Ухудшение фактической динамики спроса снизило удовлетворенность объемами продаж, вновь добавило пессимизма прогнозам спроса и увеличило избыточность запасов готовой продукции. В такой ситуации планы выпуска лишились оптимизма, а прогнозы изменения численности работников и зарплатные планы вновь стали определенно негативными. Инвестиционные планы промышленности остались на августовском уровне – лучшем для 2026 года, но по-прежнему глубоко пессимистичном», – пояснил затем Цухло в начале октября.

Как теперь зафиксировали экономисты РАН, судя по ситуации с потребительским спросом, позитивное влияние на ВВП от смягчения денежно-кредитной политики постепенно сокращается.

В условиях затухающей экономической активности рост реальных заработных плат стал замедляться: с 6,5% в годовом выражении в январе–июне до 3,3% в июле. Кредитный портфель физлиц с поправкой на инфляцию не увеличивается. В результате «происходит фронтальное замедление динамики потребительского спроса», пояснили в институте.

Говорить о преодолении инвестиционного застоя тоже преждевременно. «Оживление инвестиционной активности, происходившее во втором и третьем кварталах 2026-го, стоит рассматривать как результат восстановления после провала в первом квартале и оживления в сегментах промышленности и строительства, связанных с минимизацией военного ущерба. В базовых секторах реального сектора, наоборот, складывающаяся ситуация свидетельствует в пользу продолжения инвестиционной паузы», – предупредили экономисты РАН.

К числу факторов, которые в ближайшие месяцы могут негативно повлиять и на инвестиции, и на потребительский спрос (вследствие оптимизации затрат бизнеса на оплату труда), экономисты отнесли ухудшение финансовых показателей предприятий.

В январе–июле этого года доля убыточных организаций в стране превысила 33%, хотя ровно год назад она была менее 31%. 

То есть сейчас каждая третья организация убыточна, причем это данные Росстата, которые не учитывают состояние малого бизнеса – обычно еще более нестабильного сектора экономики.

Так выглядит одна версия экономических событий. Но есть и другая – ее описал в Telegram-канале Центробанка в рубрике «Заметки об экономике» зампред ЦБ Алексей Заботкин.

«Росстат опубликует данные за сентябрь и за полный третий квартал 2026 года в конце октября. Но уже имеющаяся на руках статистика позволяет говорить о том, что в третьем квартале рост по сравнению с первой половиной года ускорился», – объявил он.

Во-первых, Заботкин сослался на особый показатель ИБВЭД – это индикатор базовых видов экономической деятельности, учитывающий ситуацию в промышленном производстве, сельском хозяйстве, строительстве, а также в сферах транспорта и торговли.

«После околонулевого прироста в первые шесть месяцев индикатор показал прирост на 0,8% в годовом выражении в июле и на 0,9% год к году в августе. Причем годовой рост зафиксирован и в строительстве, и в грузоперевозках, и в сельском хозяйстве, и в розничной торговле. Услуги населению также в плюсе», – перечислил зампред ЦБ.

Во-вторых, Заботкин отдельно упомянул промпроизводство. «Хотя тут и в третьем квартале годовая динамика остается около нуля, большой минус привносит сокращение объемов добычи нефти и нефтепереработки. Этот минус связан с временным выбытием мощностей, и он не говорит о том, что охлаждение спроса усилилось», – считают в ЦБ.

В остальной части промпроизводства, где динамика выпуска в основном задавалась текущим и ожидаемым спросом, в июле-августе годовой рост был в два с лишним раза выше, чем в первом полугодии, добавил Заботкин.

Наконец, в-третьих, зампред ЦБ упомянул опросные данные. «Они говорят о том, что экономическая активность в сентябре была вблизи уровней августа. Ожидания предприятий и по будущим объемам спроса, и по выпуску продукции, которые в июле сильно снижались, в августе и сентябре улучшались. К заседанию по ставке 23 октября Банк России получит результаты октябрьского мониторинга. В нем будут в том числе данные по инвестиционной активности компаний и их обеспеченности работниками в третьем квартале», – рассказал Заботкин.

Про замеры настроений, которые проводятся среди предприятий специалистами ЦБ, некоторые наблюдатели высказываются особо. Например, замдиректора Центра развития Высшей школы экономики (ВШЭ) Сергей Смирнов в октябрьском выпуске «Комментариев о государстве и бизнесе» указал на «традиционно превалирующий оптимизм участников опроса, проводимого Банком России».

Смирнов дал свое объяснение, почему эти замеры выявили улучшение ряда оценок. «Вероятно, что эффект июльского шока от внезапного возникновения топливного дефицита на внутреннем рынке на данный момент фактически сошел на нет и предпринимательский сектор (во всяком случае, в лице тех его представителей, которые принимают участие в опросе Банка России), перестроив логистические цепочки, более или менее приспособился к новым условиям», – предположил представитель ВШЭ.

Заботкин же в заметках об экономике резюмировал, что, «в целом, если «твердые» данные за сентябрь не преподнесут каких-то больших сюрпризов, то можно будет констатировать, что темпы экономического роста миновали свою нижнюю точку в первом полугодии 2026 года». И, по его прогнозу, «далее они будут постепенно нарастать – в той мере, в которой будет происходить расширение производственных возможностей и повышение производительности».

Российская экономика в пограничном состоянии. Опрошенные «НГ» эксперты указывают на противоречия не только заведомо дискуссионных опросов, результаты которых часто сильно зависят от выборки и от формулировок в анкетах, но и статистики.

«Все ожидания и признаки экономического роста сейчас тесно связаны с мировой конъюнктурой сырья. Сейчас для России ситуация благоприятна. Росстат имеет возможность фиксировать некое оживление и даже надеяться, что оно не скоро оборвется», – описал ситуацию эксперт Института экономики роста Олег Николаев.

«Но динамика ВВП и общее здоровье экономики – несколько разные вещи. Прирост экспорта в денежном эквиваленте легко дает возможность начислить в плюс дополнительные доли процента ВВП. Однако для экономики на среднесрочном горизонте важнее стабильная и нарастающая динамика инвестиций, а с ними проблемы никуда не делись», – добавил он.

«Существенного ускорения роста инвестиций пока ждать не приходится, хотя определенный спрос может быть связан с необходимостью предприятий восстанавливать пострадавшие от атак мощности и усилить их защиту», – продолжила руководитель отдела компании «Финам» Ольга Беленькая.

По экспертным оценкам, инвестиционная активность сдерживается не только высокой ключевой ставкой, снижение которой пока приостановилось, но и такими факторами, как высокая экономическая неопределенность (в том числе непредсказуемые изменения налогового регулирования), опасения за сохранность прав собственности, недостаток собственных средств для инвестиций, недостаточность спроса. Кроме того, в рамках приоритизации расходов бюджета возможность господдержки инвестпроектов предприятий тоже может сократиться.

С одной стороны, как уточнила Беленькая, низшая точка, вероятно, действительно была пройдена еще в первом квартале 2026-го, когда ВВП сократился в годовом сопоставлении на 0,2%. И затем даже последовало определенное оживление: во втором квартале ВВП увеличился на 1,3% год к году.

Но с другой стороны, пока доступные за третий квартал данные свидетельствуют скорее о стабилизации на более умеренных темпах роста, чем было во втором квартале, обратила внимание Беленькая. Промышленное производство при этом показывает нулевую динамику в январе – августе и спад на 0,6% за отдельно взятый август в годовом выражении.

https://www.ng.ru/economics/2026-10-13/1_9602_optimism.html