Догнать и перегнать инфляцию: что решит по ключевой ставке Банк России

​19 июня 2026 года Центробанк проведет очередное заседание по ключевой ставке, и, несмотря на замедление годовой инфляции и укрепление рубля, эксперты сходятся во мнении, что регулятор сохранит прежнюю осторожность из-за скрытых бюджетных рисков и кадрового дефицита. Все прогнозы — в материале aif.ru.

Сюрпризы: чего ждать от ЦБ

Заседание 19 июня явно пройдёт на фоне противоречивых сигналов. Годовая инфляция в мае замедлилась до 5,31% после 5,58% в апреле, приближаясь к таргету в 4%. Рубль укрепился до 71–74 за доллар, что существенно ниже прогнозируемых ранее 90–95. Потребительская активность остаётся высокой: по данным Росстата, оборот розничной торговли в апреле 2026 года увеличился на 6,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а в сопоставимых ценах рост составил 13,8% к апрелю 2025 года. Эти данные создают предпосылки для дальнейшего смягчения денежно‑кредитной политики.

Эксперты единодушны: 19 июня сюрпризов наверняка не будет. Первый заместитель председателя комитета Госдумы по финансовому рынку Константин Бахарев уверен, что макроэкономическая ситуация развивается в рамках базового сценария, а экономику возвращают к траектории сбалансированного роста. С ним согласен врио директора НИФИ Минфина России (он реализует госпроект «Моифинансы.рф») Глеб Покатович: инфляция замедляется, потребительская активность остаётся на высоком уровне, а рубль крепнет.

Аналитика эту предсказуемость подтверждает. Финансовый советник и основатель Rodin.Capital Алексей Родин напоминает статистику последовательного смягчения: в феврале ставка составляла 15,5%, в марте — 15%, в апреле — 14,5%. Посему девятое подряд снижение на 50 базисных пунктов до 14% выглядит закономерным шагом, а не внезапным решением.

Спокойный сценарий против рискованного шага: прогнозы

Базовый прогноз большинства опрошенных финансистов — снижение до 14%. Главный экономист «Ренессанс Капитал» Андрей Мелащенко допускает альтернативу в виде более осторожного шага на 25 б. п., но исключает паузу. Алексей Родин отмечает, что самые разумные прогнозы крутятся в диапазоне снижения на 50–150 б. п., однако консервативный сценарий на уровне 14% наиболее вероятен.

Но почему регулятор так избегает резких движений? Депутат ГД Бахарев указывает на проинфляционные факторы. Дефицит федерального бюджета превысит плановый показатель в 1,6% ВВП. По данным Минфина, за первые четыре месяца 2026 года дефицит уже составил 5,88 трлн рублей (2,5% ВВП), что действительно превышает годовой план в 3,786 трлн рублей (1,6% ВВП). При этом Минфин объясняет высокий дефицит в начале года опережающим финансированием расходов, включая авансирование контрактов.

К этому добавляется рост цен на топливо: по данным Росстата, цены на бензин в мае выросли на 0,9% по сравнению с апрелем. Глеб Покатович предупреждает, что к осени ситуация может стать менее однозначной из‑за исполнения бюджета и планов на 2027 год. Статистика бюджетных расходов показывает, что фискальные риски остаются главным тормозом для агрессивного снижения ставки.

Дополнительный фактор — ускорение кредитования. В марте—апреле рост кредитования населения ускорился, а корпоративный портфель показал заметный прирост. Это создаёт дополнительный инфляционный импульс, который ЦБ вынужден учитывать.

«Если бы вы были главой ЦБ?»

Aif.ru опросил экспертов в ролевом ключе. И вот их признания. Если бы эксперты сами руководили регулятором, они бы сейчас выбрали тактику мягких шагов. Андрей Мелащенко продолжил бы осторожное снижение с оглядкой на бюджетную политику, а директор Национальной ассоциации специалистов финансового планирования (НАСФП) Андрей Паранич также выбрал бы постепенное смягчение, поскольку стоимость денег — не единственная проблема.

Здесь, к слову, кроется главная структурная проблема экономики. Производители сталкиваются с острой нехваткой кадров: уровень безработицы в апреле составил 2,6%, а вакансий в экономике — более 1,1 млн. Дефицит кадров ограничивает возможности бизнеса наращивать производство. По данным Росстата, индекс промышленного производства в апреле показал рост всего на 1,2% к апрелю 2025 года, что ниже потенциала экономики в 2,5–3%.

Андрей Паранич подчёркивает: в отсутствии возможности быстро нарастить предложение товаров резкое снижение ставки разогреет спрос и приведёт к скачку цен. Инфляция же обесценивает сбережения и бьёт по незащищённым слоям населения. Реальные доходы населения в первом квартале 2026 года выросли на 3,1%, но инфляция съедает этот рост, снижая покупательную способность.

Гонка за инфляцией: надо ли её постоянно держать в узде

Буквально накануне два научных центра РАН упрекнули отечественный ЦБ в излишней концентрации на инфляции в ущерб экономическому росту. Регулятор ответил, что такая полемика дюже рискованна.

Опрошенные эксперты объяснили: рост выпуска, спрос и инфляция сильно взаимосвязаны. Экономист Мелащенко поясняет, что если экономика растёт в пределах своих ресурсов, цены под контролем. Резкое снижение ставки повысит спрос, но без возможности нарастить выпуск это конвертируется в рост цен. Инфляция выступает индикатором сближения фактического и потенциального роста.

Финансист Родин добавляет, что инфляция и экономический рост — это палка о двух концах. Статистика издержек бизнеса показывает, что при высокой инфляции растут цены на сырьё, энергию и логистику. Индекс цен производителей в апреле вырос на 9,2% в годовом выражении. Это снижает прибыльность компаний и тормозит инвестиции.

Таким образом, ясно, что неконтролируемая инфляция снижает покупательную способность доходов, заставляя людей экономить. Поэтому фокусироваться только на росте, игнорируя цены, невозможно: эти понятия неразрывны. Вот поэтому ЦБ буквально вынужден балансировать между стимулированием экономики и сдерживанием инфляции, выбирая осторожный путь постепенного снижения ставки.