Ключевая ставка уже не главная: ЦБ изменил объяснение крепкого рубля

Банк России больше не считает высокую ключевую ставку основным драйвером укрепления рубля.

«Жёсткая денежно-кредитная политика тоже вносит свой вклад, но он не является решающим», — отметил он. Об этом в интервью «Ведомостям» заявил заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин.

Рубль начал заметно дорожать в 2025 году. Тогда регулятор неоднократно объяснял это именно высокой ключевой ставкой. «Во многом это связано с жёсткой денежно-кредитной политикой», — говорила в октябре председатель ЦБ Эльвира Набиуллина. По её словам, высокие ставки делают рублёвые активы привлекательнее зарубежных, повышают спрос на них и тем самым укрепляют курс. С такой позицией тогда соглашались многие аналитики.

Однако сейчас в ЦБ сместили акцент. Укрепление российской валюты регулятор связывает в первую очередь с четырьмя структурными факторами, которые снизили спрос на иностранную валюту.

Первый фактор — более высокая базовая цена нефти, заложенная в бюджетное правило. После корректировки правила государству реже приходится покупать валюту и чаще использовать уже имеющиеся резервы.

Второй фактор — санкции. По оценке ЦБ, ограничения привели к тому, что граждане и компании стали меньше держать средства в валюте и зарубежных активах.

Третий фактор — импортозамещение. Доля импорта в российской экономике снизилась, а вместе с ней уменьшилась и потребность бизнеса в валюте для оплаты иностранных товаров.

Четвёртый фактор — рост цен на ненефтегазовый экспорт. Подорожание зерна, угля, чёрных и цветных металлов увеличивает экспортную выручку, что также поддерживает курс рубля. Аналитики ожидают, что в ближайшие кварталы цены останутся повышенными.